한화시스템 기업분석
종목코드 272210 · KOSPI
매출의 크기는 방산 수주잔고가 만들지만, 지금 기업가치의 방향은 대형 수출·선박 투자보다 먼저 방산 출하 마진과 현금 회복이 결정한다.
방산 매출 2.44조원이 2025년 연결매출 3.66조원의 약 66.6%를 만들었고, 9.30조원 방산 잔고가 다음 출하 기반이다. 실제 이익동력은 잔고 자체가 아니라 납품 원가와 검수를 통과한 방산 마진이다. 매출은 30.7% 늘었지만 영업이익은 45.3% 줄어 영업이익률이 3.3%가 됐다. TTI 1.116조원 계약은 크지만 아직 매출·이익이 아니다. 상승조건은 방산 마진 회복과 영업현금 개선이다. 투자논리가 깨지는 신호는 잔고 전환에도 마진 하락, 납기 정정, 운전자본과 투자부담 확대다.
저장 분석 작성일: 2026-09-05. 최신 실적과 차이가 있을 수 있으므로 본문 기준일과 원문을 확인하세요.